事务：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营收1159。31亿元，同比+0。13%；实现归母净利润115。65亿元，同比+36。82%；实现扣非归母净利润110。68亿元，同比+84。13%。此中，25Q4公司实现营收253。67亿元，同比-5。13%；实现归母净利润11。39亿元，同比+147。15%；实现扣非归母净利润9。66亿元，同比+138。66%。26Q1，公司实现营收348。25亿元，同比+5。47%；实现归母净利润53。95亿元，同比+10。68%；实现扣非归母净利润53。29亿元，同比+15。11%。25Q4收入受春节时点扰动，归母净利润扭亏为盈。分品类看，25Q4液体乳、奶粉及奶成品、冷饮产物系列收入别离为154。82亿元、85。08亿元和3。94亿元，同比-11。42%、+1。95%和+4。51%。我们认为液体乳下降次要系2026年春节靠后，叠加25Q4行业乳成品产量仍处下行趋向所致。公司正在25Q4实现毛利率31。91%，同比+1。12pct，我们猜测系奶价同比仍有下降叠加品类布局优化所致。费用率方面略有增加，发卖费用率、办理费用率、研发费用率和财政费用率同比别离+1。62pct、+0。75pct、-0。04pct和+0。25pct。此外，25Q4资产减值丧失/收入同比+13。48pct，次要系24Q4澳优商誉减值及大包粉等存货减值丧失过大，基数较低所致；投资收益/收入同比+0。80pct，我们猜测系24Q4权益法核算的持久股权投资吃亏较多，基数较低所致。因而，公司25Q4录得归母净利润率4。49%，同比+13。52pct，归母净利润扭亏为盈。归母净利润高基数下再创佳绩。分品类看，26Q1液体乳、奶粉及奶成品、93。53亿元和43。97亿元，同比+2。32%、+6。13%和+7。11%。行业层面看，26Q1乳成品产量同比+7。5%，叠加本年春节偏晚的要素，公司液体乳时隔两岁首年月次增速回正，而奶粉延续客岁增加态势。毛利率端，公司26Q1实现38。37%，同比+0。70pct，我们猜测系奶价同比仍有下降叠加品类布局优化所致。26Q1费用率持续收缩，发卖费用率、办理费用率、研发费用率和财政费用率同比别离-0。21pct、-0。10pct、-0。09pct和-0。09pct。此外，公允价值变更收益/收入同比-0。23pct，我们猜测系公司持有的金融资产或欠债价钱波动所致；投资收益/收入同比+0。39pct，次要系春联营企业和合营企业的投资收益；其他收益/收入同比-0。30pct，我们猜测系补帮有所削减所致。虽然客岁同期归母净利润率已达14。76%，公司26Q1仍实现15。49%的归母净利润率，正在高基数下再创佳绩。上市三十周年，乳业龙头领航。本年是伊利上市的第三十周年。正在过去三十年中，公司高昂无为，营收增加超500倍，盈利规模跃升超700倍，市值提拔近400倍，成为亚洲第一，全球第一阵营的乳成品龙头企业。2025年，公司液体乳营业稳居行业第一，低温液态奶逆势取得增加；冷饮营业持续31年领跑行业，2025年实现双位数增加。正在奶粉及奶成品方面，公司奶粉全体销量稳居中国市场第一，婴配粉中国市场份额第一，同时实现双位数增加；粉稳居行业第一，市场份额扩大至25%；奶酪营业也实现强劲增加，出格是toB营业表示超卓。此外，公司积极推新，2025年新品收入占比提拔至16。4%。同时，公司正在2021年对投资者许诺的9%-10%净利润率方针也已如期告竣。稳中求进，高分红报答投资者。按照公司2025年年报，公司2026年打算实现停业总收入1215亿元，同比+4。8%；利润总额136亿元，同比+4。7%，全体基调稳中求进。另一方面，公司2025年拟分红总额87。29亿元，占归母净利润75。48%，合适公司2025-2027年每年分红总额不低于昔时归母净利润75%的方针。盈利预测取投资评级：液奶趋向好转，估值低位把握机缘。公司正在2025年成功收官，同时26Q1液态奶增加时隔两年首度回正，我们等候这一趋向能正在接下来的几个季度进一步确认。公司2026年4月29日收盘价对应股息率达5。19%，市盈率位于过去十年低位，我们认为低估+液态奶增速回正无望鞭策公司估值送来修复。我们估计公司2026-2028年EPS为1。90/2。05/2。24元，别离对应2026-2028年14X/13X/12XPE，维持对公司的“买入”评级。

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2026-05-01 05:12